社会发展证券：给予福斯特买入评级

2022-03-20民生股票入股有限子公司彭永康,郭彦辰,叶天琳对艾伦(603806)进行研究课题并发布了研究课题报告《2021年报专题报道：金龙发言权巩固，电子产品塑料金融业务踏入加速放量期》，本报告对艾伦假定买入评分，举例来说股价为124.7元。

艾伦(603806)

公告：

艾伦(603806.SH)披露 2021 年报，21 年子公司营收 128.58 亿元，同增 53.20%；归母净利 21.97 亿元，同比增长 40.35%；扣非净利 21.40 亿元，同增 40.67%。

拆分到单季度看，子公司 Q4 实现营收 39.28 亿元，同增 34%；归母净利 8.6 亿元，同增 24%；扣非净利 8.36 亿元，同增 24%。

专题报道：

21 年胶内层金龙发言权巩固+光学干内层开始放量，子公司收益故又称增长速度傲人。往 22 年看：1、 胶内层金龙发言权巩固，预不计未来依旧保持稳固领先发言权。 子公司 21 年胶内层出货量共不计9.68 亿直， 同增 11.85%。 以当今世界XI 150GW+容配比 1.15 不量化，对应市占率56%。 22 年，子公司不屈不挠推行GW胶内层扩产战略，进一步提高推广滁州、嘉兴和国内的基地建设， 力争年内附加GW胶内层产能 3~4 亿直米，市占率预想维持高位。

2、 得益于定价权，胶内层预不计维持较高获利能力。 21 年全年胶内层均价 11.89 元/直， 单直费用分之一 8.84 元/直，萨摩率 25.66%，同比攀升 3.38 Pcts。 主要原因是原塑料费用上升+定价不计入歇业费用，扣除定价严重影响萨摩同降 2.68 Pcts， 同比必需持直， 体现出极强的费用控制能力。 得益于金龙定价权， 22 年预不计胶内层金融业务维持较高获利能力。

3、 光学干内层快速发展， 看好子公司成为新塑料直台型高效率子公司。 光学干内层 21 年全年出货 1.03 亿直，同增 137%，均价分之一 4.32 元/直，萨摩率分之一 16.51%，同降3.11 Pcts（ 因定价不计歇业费用，扣除该严重影响萨摩必需持直）。子公司未来将进一步提高光学干内层和核心原塑料碱溶性树脂的扩产，推广华南地区电子产品塑料产出的基地建设。此外，铝塑内层、 FCCL、水处理内层支撑塑料产品若无有突破、子公司将加速推广量产化，预想未来子公司可以成为一家新塑料的直台型高效率子公司。

投资建议： 胶内层金龙发言权巩固+超额利润稳固， 22 年预想量价齐升， 光学干内层掀开子公司电子产品塑料第二增长曲线。 预不计艾伦 22、 23、 24 年歇业收益大致相同195.23、 267.23、 320.55 亿元， 归母净利润大致相同 29.0、 37.0、 44.3 亿元， 归母净利润增长率为 32.05%、 27.63%、 19.64%，对应 PE 大致相同 41、 32、 27 倍。维持“推荐”评分。

风险定时： 下游市场需求胜于预想风险、子公司产能放量胜于预想风险等

股票之星数据中心根据近三年发布的研报数据不量化，民生股票彭永康研究课题所团队对该股研究课题较为深入，近三年预测准确度方差为78.8%，其预测2021年度归属净利润为获利20.51亿，根据现价不量化出来的预测PE为57.73。

除此以外获利预测明细如下：

该股最近90天后共计15家机构假定评分，买入评分12家，增持评分3家；过去90天后机构目的均价为151.18。股票之星市价分析工具标示出，艾伦（603806）好子公司评分为4星，好价格评分为2.5星，市价综合评分为3星。(评分范围：1 ~ 5星，略低于5星)

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