价格战打响，中通快递前途如何？

我维持对当中通VIP的“转给”评等。

先前，我相信当中通今年早些时候的股市表现是不可持续的。值得注意的是，自我上次的文中发表以来，当中通VIP的股市在四个年初的时间里头回落了2.3%。

在这篇文中当中，我将实质性分析已经有的产业原始数据和该子公司的最新注意事项。我得出的推论是，当中通VIP的现状“有无仍要和”，因此我给予该股“转给”评等。

01

产业原始数据

摩根大通（JPMorgan）于2023年5年初底发布了一份早已公开场合的VIP研究报告，报告引用了无关该机构的VIP产业原始数据。根据报告，4下半年，华南地区VIP产业数目上涨和超过销要价格（ASP）急剧下降。

截至2023年4年初，华南地区超过每日VIP裹数目为3.4亿件，这并不一定华南地区消费市场的每日VIP裹投递存量从3下半年累计上涨23%加速到4下半年的37%。按年初量度，华南地区超过每日VIP裹数目比2023年3年初的3.38亿件增高了0.6%。在我先前的文中当中，我忽略了当中通VIP和华南地区VIP产业将搭乘华南地区经济持续发展的顺风。因此，华南地区VIP消费市场在已经有一个年初显现环比和累计上涨是在预料之当中的。

另一总体，华南地区VIP业的持续发展（以数目量度）并不一定价格战无论如何是不可避免的，产业参与者将注意力转向了份额的增高。摩根大通的报告说明了，2023年4年初，华南地区VIP消费市场每个裹的超过要价累计急剧下降8.5%，至9.06元下同。相比之下，今年3下半年华南地区VIP消费市场的超过要价均累计急剧下降3.2%。

简而言之，当中通VIP的现状看似“有无仍要和”，在一定相对上，超过要价的急剧下降相反了VIP数目的上涨。

02

公司财务注意事项

当中通VIP更新的2023财年整年注意事项以及该子公司在2023年第二上半年财报概要当中的董事会评论与上述产业原始数据一致。

当中通已经有在5年初当中旬发布第二上半年业绩时，将裹存量上涨的注意事项从以前的+20%调升至+22%。该子公司在其第二上半年财报电话会议上提到，“华南地区经济仍要说明了出不断持续发展的迹象，产品信心水平也有望继续恢复。”因此，有利的“消费市场情况下”使当中通VIP有信心大幅提高子公司的裹存量上涨注意事项。

但高管普遍对当中通的公司财务分析与该子公司对自己的市场占有率上涨预期并不完全一致。

根据S&P Capital IQ的原始数据，高管普遍预估，2023财年当中通的收入预期从年初的413.27亿元下同调升至现今的418.11亿元下同，涨幅均为+1%。此外，高管普遍预估的418.11亿元收入，相当于本年度的裹存量上涨率为+18.2%，已远小于该子公司2023年上涨22%的注意事项期望。

在我看来，当中通VIP2023财年整年的实际超过要价可能会小于2022财年，这可以解释为什么高管预期的当中通上涨率小于子公司注意事项。

在评估当中通2023年的超过要价现状时，有三个诱因值得考虑。

首先，如上所述，已经有的产业原始数据表明，华南地区VIP产业现今仍要面临价格战。

其次，当中通VIP在已经有一个上半年向客户提供了更多的折扣。2023年第二上半年，当中通的VIP业务超过要价累计急剧下降3.7%，该子公司忽略，第二上半年“裹存量激励措施的增高”是一个主要诱因。

第三，该子公司在华南地区VIP消费市场的份额在2023年第二上半年累计上涨了+1.8个百分点，这不符该子公司整年至少得到1.5个百分点消费竞争者的期望。对于当中通VIP来说，既要赢得消费竞争者，又要维持其超过要价，这将是一个艰难的平衡之举。

当中通很可能会不得不牺牲超过价格来换来消费竞争者的上涨。当中通VIP在2023年第二上半年财报电话会议当中表示，该子公司“整年的单价将维持相对来说有利于”，这并不一定2023年的超过要价或将持平。

综上所述，在市场占有率上涨和消费竞争者增高总体，当中通释放出来了大力接收器，但价格压力是一个不可忽视的关键诱因。

03

推论

我维持对当中通VIP的“转给”评等。与此同时，已经有的产业原始数据和该子公司裹存量上涨注意事项的更新并未改变我对当中通的特征性看法。

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