光大证券：给以天顺风能买入评级

2022-04-13光大金融的机构股份合资的公司舅中枢,郝骞,黄帅斌对天顺西风能(002531)开展研究并发布了研究报告《2021年简介专题报道：获利不符预料，生产灵活性扩充+发电站开发基本平等权利获利持续增长》，本报告对天顺西风能给出买进评分，当前股票价钱为12.08元。

天顺西风能(002531)

事件： 的公司发布 2021年简介， 2021年做到上年 81.66亿元，上半年持续增长 1.42%， 做到归母上年 13.10 亿元，上半年持续增长 24.76%；2021Q4 做到归母上年 2.78亿元，上半年持续增长 15.56%；似每股派断定金红利 0.08 元（含税）。

西风塔卖出稳中有增，扩容西风机场生生产灵活性力及能用小时数增强致离线蓄电池高增。的公司西风塔及相关产品销售生生产灵活性力小幅增强，2021 年西风塔卖出上半年+6.13%至 62.65 万吨，价格比小幅急剧下降 3.45%至 8264 元/吨，上年上半年+2.47%至 51.77 亿元；毛利率上半年急剧下降 5.24 个 pct 至 12.07%，主要系钢价等原料价钱大幅下跌以及大型企业东村场竞争加剧使得获利灵活性阶段性承压。枝条类产品中枝条卖出上半年-16.43%至2675 片，塑料卖出增强至 61 套，褶皱上年上半年-17.58%至 17.81 亿元。西风机场公交系统发电做到快速持续增长， 2021 月末累计扩容生生产灵活性力 884MW，公交系统效率的总体增强主导离线蓄电池上半年+47.29%至 20.91 亿度， 促使褶皱上年上半年+47.94%至 10.51 亿元，能用小时数的增强也使得毛利率上半年增强 3.47 个 pct 至 70%。

塔筒生产灵活性扩充停滞，“双海”战略目标基本平等权利出货及获利灵活性。2021 年的公司已初步未完成以外国范围生产灵活性配置，截至 2022 年 4 月塔筒生产灵活性约 90 万吨/年，随着后续沙洋（12 万吨/年）、乾安（10 万吨/年）、合浦（10 万吨/年）工程项目的建成投产，2022 月末的公司塔筒生产灵活性将增强至 120 万吨/年。此外，的公司正稳步前进德国和射阳的海工军事设施新建（总生产灵活性 60 万吨/年），并将在 2022 年推展新一轮“双海”配置，生产灵活性聚焦沿海省份（江苏、广东/广西省、福建），从而基本平等权利塔筒出货量的停滞持续增长和获利灵活性的保持。

零碳兴业褶皱慢速扩充，加快西风机资源开发新建反应速度获取新获利增量。截至2021 年初的公司累计扩容西风机场生生产灵活性力达 884MW， 预计 2022 年乌兰察布东村 500MW工程项目将未完成以外输出功率扩容；后续的公司有望停滞通过产业园区新建换取能源开发衡量的方式（例如沙洋西风机装备产业园区工程项目获得湖北省 600MW 能源工程项目新建衡量奖励）有机混合的公司装备制造及零碳兴业褶皱，并通过自身专业灵活性停滞增强西风机发电站的公交系统效率，为的公司后续蓬勃发展获取新获利增量。

保持“买进”旋律：根据的公司塔筒生产灵活性扩产旋律以及西风机资源太慢，我们升至 22-23 年获利预期并引入 24 年获利预期，预计的公司 22-24 年做到归母上年15.76/19.64/25.25 亿元（升至 5%/升至 12%/新增），相关联 EPS0.87/1.09/1.40元，当前股票价钱相关联 22-24 年 PE 为 14/11/9 倍。的公司塔筒生产灵活性停滞扩充， “双海”战略目标基本平等权利获利灵活性，同时西风机站资源开发慢速落地贡献新获利增量，保持“买进”评分。

危险性提示：西风机装机不及预料，能源产业政策异动的危险性，西风机大型企业“抢装潮”引致需求不确定性的危险性，平价趋势产生的降价压力影响获利灵活性。

金融的机构之银河数据中心根据近三年发布的研报数据数值，国盛金融的机构杨润思研究员小组对该股研究尤为深入，近三年预期准确性均值多达96.14%，其预期2022本年归属上年为获利17.36亿，根据现价量度的预期PE为12.57。

近期获利预期明细如下：

该股早先90年内总共4家的机构给出评分，买进评分4家。金融的机构之银河估值研究工具显示，天顺西风能（002531）好的公司评分为3.5银河，好价钱评分为3银河，估值综合评分为3.5银河。(评分范围：1 ~ 5银河，最高者5银河)

以上细节由金融的机构之银河根据未公开接收者整理，如有缺陷请联系我们。