民生证券：水电打开丰收季 火电仍承压 新能源趋势不改

民生证券发布研究报告称，Q2电站有望延续Q1发电量与营收双增趋势，丰收11集近在眼前;电站高歌猛进叠加需求年中走弱，火电稳定度下滑，矿区商品价格仍在当权，此前预期的Q2火电盈利拐点或将推迟;核能发电厂另行机组核准如期而至，风光等另行可持续举措稀疏实施，电力物资供应内侧减碳转型的仍然目的不变。电站裂谷力荐长江电力(600900.SH)，谨慎力荐国投电力(600886.SH)、华能电站(600025.SH);火电裂谷力荐申能股份(600642.SH);核能发电厂裂谷力荐中国核能发电厂(601985.SH)，谨慎力荐中国广核(003816.SZ);风光开始运行裂谷力荐东湖可持续(600905.SH)，谨慎力荐龙源电力(001289.SZ)。

民生证券主要观点如下：

用电需求拖累，分电池发电内侧变异：

2022年初以来，除2月底冷水冬天气外，全国平以外气温较除此以外同期偏高，采暖用电需求下滑，同时，国际间疫情有规律，广深南部、上海、长春等多地实行社会面敬礼管理工作，工商业活动受限制，双因素叠加导致工人们用电需求年中萎靡，1-4月底，工人们用电量同比增加3.4%，较去年同期增速下滑15.7pct。发电后端，电站、火电、另行可持续工业发展局面出现变异。

电站：来水后如期缓解，敞开丰收11集。

今年以来，全国范围内降水后量较除此以外同期偏丰，西南主要流域一改2021年来水后拖累局面，以4月底为例，长江流域4月底枯水后期较除此以外同期平以外值大幅提高。一11集度主要电站中小企业以外实现发电量与营收双增加。观察4、5月底来水后情况，二11集度汛期来水后预计延续同比高增，电站稳定度进一步增加，二11集度主要电站中小企业发电量与营收进一步双双高增加。

火电：国资注资作序困，去年依旧承压。

用电需求下滑、电站稳定度增加，火电稳定度承压。矿区商品价格当权擦身而过，为大大降低火电中小企业的保供舆论压力，国家一方面明确矿区增产、使用长协定价双管齐下抑止电煤商品价格;另一方面直接注资作序困火电中小企业，在一定程度上大大降低其套利舆论压力，但是盈利能力难有起色。

另行可持续：核能发电厂行稳致远，风光目的未改。

核能发电厂另行机组受理相一致预期，AP1000需求量计划的“起死回生”可以避免潜在的资产减值损失。另行可持续工业发展举措稀疏实施，圆桌另行可持续合作开发、消纳、资金、新材料、土地举措等方面提出顶层规划与具体全力支持举措，有望给各个另行可持续合作开发部分注入强心剂，推动其加速计划合作开发，举措脉络连贯性，风光工业发展高景气度将年中。

安全性提示：需求下滑;商品价格降低;成本上升;降水后量减少;地方财政舆论压力;举措推进滞后。

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