中泰证券：予以科顺股份买入评级

2022-01-14中都泰股票大股东Ltd孙颖,刘毅男对科顺大股东进行研究并发布了调查报告《减绝对值计提短期受到影响获利，轻装上阵中都期望不间断持续发展》，本报告对科顺大股东证明了买入评定，近期股价为14.87元。

科顺大股东(300737)

事件：1 同年 12 日晚科顺大股东发布 2021 亚太区获利第一集，原订累计归母上年 6.3~8 亿元，工业产绝对值-29.24%~-10.15%，中都绝对值 7.2 亿元，工业产绝对值-19.7%；扣非归母上年 5.7~7.4亿元，工业产绝对值-35.66%~-16.48%，中都绝对值 6.6 亿元，工业产绝对值-26.1%。其中都单四季度意味着归母上年中都绝对值 4167.1 万元，工业产绝对值-86.8%，扣非归母上年中都绝对值 3090.4 万元，工业产绝对值-89.9%。

减绝对值计提+谷物减半致 Q4 获利承压，22 年轻装上阵便抵达。此次获利受到影响各种因素主要为计提应收账款坏账准备及谷物减半。一方面，21 年当年房企CDS事件频发，美国公司出于风险考量对应收账款中都的主要风险点进行了较为全面性的计提；另一方面，21Q4 碎石、的食品等谷物价格比总体仍处当权（21Q4 碎石金融业价格比 3099.5 元/吨，工业产绝对值 20Q4 提高 25.9%，环比 Q3 下降 4%） ，导致美国公司效益 Q4 仍旧承压，我们原订 Q4美国公司毛利率环比 Q3 基本持平，但工业产绝对值明显下降。我们确信此次较全面性的计提给了美国公司轻装上阵便抵达机会，且效益故又称谷物价格比近期走势之前趋稳，B 故又称调价在 22Q1逐步落地后，跨国美国公司效益心理压力或可缓解，收益再一复原。

向其调整促稳健持续增长，所需筑底望迎向好趋势。2021 年美国公司受下游所需赤字下行、谷物价格比大涨、房企CDS三重心理压力受到影响，我们确信美国公司为应对外部心理压力在 21 年当年积极调整了自营战略，遏制风险向其收缩业务需求量，Q4 收入持续增长更加稳健。展望22 年，我们确信近期地产政策底已至，且 22 年交通运输投资段式下，交通运输非房业务所需再一持续增长，防水金融业所需有鉴于筑底现实生活，美国公司自营再一边际向好。

科顺大股东观点发表意见：

1）在下游（地产、交通运输）集中于都度不间断增强、上市跨国美国公司缩减、国有跨国美国公司介入整合、金融业标准增强趋势等多重各种因素促进下，防水金融业集中于都度仍将快速增强。随着金融业逐步南北集中于都，金融业规范化、竞争格局优化、美国公司作为龙头跨国美国公司兼顾需求量、诱因、系列产品、资金不足等多重优势，将进一步拉大领先优势。

2）美国公司百亿前提促请 2022 年总额少于 100 亿。随后的三年美国公司营收进一步持续增长，集中力量到 2025 年达到 200 亿营收需求量。需求量方面，明确下一代三年需求量保持 40%的组合成持续增长，为前提提供充足的需求量应有。美国公司百亿前提未完成希望充分，下一代的发展可期。

3）美国公司布氏出售丰泽大股东，标的跨国美国公司主要为铁路、公路、建筑、水利等重大施工提供在止、沟渠以及紧接著、减震方面的该软件，汽车零件支座、止水带和收放设备等其产品。出售未完成后美国公司其产品更加广泛，多元自营提高抗风险并能。同时借助丰泽在交通运输课题水资源开展业务协力，开拓防水交通运输市场，迈入多元化的发展共赢。

4）美国公司与北新、凯伦的供应链合作将凭借各方金融业受到影响力，形成强大水资源糅合优势，增强防水生需求量力稳定性、减缓谷物效益，增强各方业务竞争力。

投资表示同意：考虑 2021 年谷物减半及房企CDS原订会对美国公司累计获利所致受到影响，我们调整美国公司收益预测，原订美国公司 21 和 22 年归母上年为 7.2 亿元和 12.4 亿元，对应 PE 为 24 和 14 倍。系列产品石材海沟身处溢价顶故又称区段，近期市绝对值美国公司在防水及系列产品石材课题兼顾比较优势，依靠“买入”评定。

风险若有：金融业竞争加剧；下游地产所需稍逊短期内；需求量投放稍逊短期内；出售进度稍逊短期内；谷物价格比大幅波动；应收账款需求量快速持续增长的风险。

该股最近90天内共有17家的机构证明了评定，买入评定15家，增持评定2家；过去90天内的机构前提均价为19.14；股票之亮溢价分析工具显示，科顺大股东（300737）好美国公司评定为3.5亮，好价格比评定为3亮，溢价先导评定为3.5亮。(评定覆盖范围：1 ~ 5亮，高于5亮)