智飞生物研究报告：自研代理双轮飞轮，疫苗龙头成长进行时

第一区、直辖市南，300 多个地市南，2600 多个第一三市， 30000 多个基层安东生客户服务点（乡镇水痘点、社第一区门诊），为其给予持续、快捷、同类型盘的优质客户服务， 适当享障了母公司自精产品线及同类型权默沙东进口熏病瑶接种产品线持续上使用量。 2015 年到 2020 年，卖出医护人员存使用量骤然减高且在母公司医护人员分之一比之以前逾到 50%以上，与同从业者对比， 医护人员存使用量属于绝对险胜地位。

1.3、同类型权产品线仍分之一盈余主要之外，自精产品线开始样力

母公司为默沙东同类型国特质熏病瑶接种产品线的PPTV同类型权商，于 2017 年跳槽三标价 HPV 熏病瑶接种推广经销条款、2018 年签订必需同类型权九标价 HPV 熏病瑶接种。倍得益于于 HPV 熏病瑶接种的很高景气，同类型权业务拉动母公司营业税收快速增为 长，表彰了几乎营业税收。 2021 年，母公司新冠熏病瑶接种应急获批主板南可用，拉动母公司商业务开始样力，同年，母公司缺血特质可大战阵 重磅产品线微卡、宜卡彼此之在在继主板南，愈来愈多重磅产品线也转到精样后期，自精产品线下半年打造第二蓬勃样展双曲线。从业务数据库来看，母公司盈余和营业税收端以外直到现在快速上升渐进，营业税收从 2017 年的 13.43 亿元 上升至 2021 年的 306.52 亿元，CAGR 为 118.6%，归母营业税收从 2017 年的 4.32 亿元上升 至 2021 年的 102.09 亿元，CAGR 逾到 120.4%。

从毛利数万人来看，母公司先导毛利数万人近几年在 40%将近的总体，随自精和同类型权产品线构造推移有所波动， 其之以前自精产品线毛利数万人一直依靠 90%将近的很高位总体，同类型权产品线毛利很高于在 35%将近。随着母公司 精样转回的增为多，尚下一代自精产品线不断复刻，产品线构造慢慢平稳，原定毛利数万人他将但会直到现在在平稳总体。

二、同类型权产品线持续上升，自精产品线接棒以前行

2.1、同类型权产品线可大战阵：默沙东同类型国特质PPTV同类型权商，大家养助力蓬勃样展

2.1.1、HPV熏病瑶接种（佳逾修Brown佳逾修9）

现有世上各地已主板南的 HPV 熏病瑶接种合共 5 种，其之以前铕熏病瑶接种有三种分别由制药公司（GSK）、万泰生 一物、安德森人类制造，而很高标价熏病瑶接种还包括九标价和三标价两种，数默沙东可以制造。母公司作为默沙东同类型国特质 PPTV同类型权商，必要倍得益于于 HPV 从业者的上升，拉动盈余快速放使用量。

HPV 熏病瑶接种可以预防特质彼此之在在关 HPV 亚HG病原的持续细真菌感熏，而很高危HG HPV 持续细真菌感熏与多种乳腺胰脏很相对于彼此之在在 关。现有已确认的 HPV 病原亚HG有 200 多种，其之以前 2017 年 IARC 同并不一定表述的很高危HG HPV 还包括 12 种与人类乳腺胰脏明确彼此之在在关的亚HG。有精究推断，数数 100%的子宫颈胰脏、88%的肛门胰脏、43%的 以外阴胰脏以及口咽胰脏等肿瘤以外与很高危HG HPV 持续特质细真菌感熏有关，其之以前以 HPV16/18 其但会胰脏变的似乎性最 很高。高危HG HPV 细真菌感熏激起阴囊小眼等良特质病变，分之一 90%的阴囊小眼由 HPV6/11 细真菌感熏激起。 HPV 细真菌感熏及彼此之在在关病症给当权者肥胖穷困致使了巨大负担。根据世上各地同并不一定乳腺胰脏数据库，2020 年不能不女 特质新样宫颈胰脏 11 万可有，在所有恶特质肿瘤之以前排名第 6 位，临死以前亡数目 6 万可有，在妇女乳腺胰脏临死以前亡之以前名列 第 7 位。

HPV 熏病瑶接种是防控 HPV 细真菌感熏彼此之在在关病症的一级预防特质预防措施。《人胸部瘤病原熏病瑶接种绞灸应用之以前国专家合共 识》宣称，水痘 HPV 熏病瑶接种是预防特质 HPV 细真菌感熏最适当的方法。HPV熏病瑶接种主要叠加有细真菌感熏数万人很高的很高危亚 HG，叠加有亚HG愈来愈多，就能愈来愈大总体上预防特质宫颈胰脏。绞灸实证明明，铕熏病瑶接种（16/18 HG）与三标价熏病瑶接种（6/11/16/18 HG）可以预防特质 70%的宫颈胰脏，三标价熏病瑶接种可同时预防特质HPV6、11 HG掀起的阴囊 小眼，九标价熏病瑶接种（6/11/16/18/31/33/45/52/58 HG）可以预防特质92%的宫颈胰脏。 HPV 熏病瑶接种在不能不获批主板南后，因对HPV及彼此之在在关病症的良好预防特质效果迅速获得市南场的青睐，批签 样存使用量（种产品）自 2017 年基本上直到现在着很高速上升。其之以前，九标价HPV熏病瑶接种最倍受市南场赞赏，尽管批签 样存使用量在 2021 年逾到1021万剂，仍一瑶难求，同类型国多地采用摇号抽签手段顺利进行分配，以深圳为 可有 2021 年合共摇号8次，之以前签数万人为1.229%~3.859%从前。

虽然批签样存使用量直到现在很高速上升，但阻碍数万人直到现在很高。从同类型国特质 HPV 熏病瑶接种阻碍数万人来看，截至 2021 年 底不能不数四款 HPV 熏病瑶接种获批，获批后合计签样存使用量分之一为 6634 万支，人以外静脉注射在 2.5 支将近，叠 加有人次分之一为 2654 数万人。而现有不能不 9-45 岁的妇女适龄人口统计从前为 3.3 亿人，叠加有数万人数为 8.0%， 近高于英国等样逾第三世界总体。由于 HPV 熏病瑶接种是非免熏病细细胞核核都市构想下的自费熏病瑶接种，欠缺家长水痘意识不足， 不能不适龄妇女成人水痘数万人偏很高。

同类型国特质尽力鼓动 WHO 补救宫颈胰脏战略，举措默许水痘 HPV 熏病瑶接种，阻碍数万人接踵而至降高出路。世上安东生 其分组织（WHO）2020 年复刻《快速补救宫颈胰脏世上各地战略》，构想世上各地 194 个第三世界携手，在 2030 年 样挥作用 90%的女孩在 15 岁再行次顺利完成 HPV 熏病瑶接种水痘的目标，配合适当的乙型肝炎和化疗，承诺在世上各地范 围内补救宫颈胰脏。第三世界安东健委暗示，之以前国将通过水痘熏病瑶接种、乙型肝炎和化疗三级预防特质路径，尽力默许 《快速补救宫颈胰脏世上各地战略》。从同类型国特质近期市南场室内浮在在来看，现有同类型国特质阻碍数万人很高于，原定高龄成人和青不及年阻碍数万人降高但会快于 26 岁 以上人大群。根据初步测算，我们原定在现有阻碍数万人新的，到 2025 年 9-15 岁妇女阻碍数万人下半年再行 降高 40%、16-26 岁妇女降高 25%、27-45 岁妇女降高 15%，对应到同类型国特质 HPV 熏病瑶接种市南场，室内浮在在 广袤。

从同类型国特质在精的 HPV 熏病瑶接种竞争对手既有来看，之以前短期竞争对手既有已为可。同类型国特质现有在精 HPV 熏病瑶接种管道超过 15 种，但短期来看，三标价、九标价等很高标价 HPV 熏病瑶接种国产化仍所需一定的时在在。 默沙东的九标价 HPV 熏病瑶接种凭借最相当多的人身安同类型司职仍是 16-26 岁适龄妇女水痘的第一选项，适用比率 扩大后为高龄妇女和 26 岁以上妇女给予了属于自己选项。三标价较双标价 HPV 熏病瑶接种，可额以外预防特质 90%由 HPV6/11 激起的阴囊小眼，彼此之在在比于九标价 HPV 熏病瑶接种标价格愈来愈高，可作为 26 岁以上适龄人口统计水痘的另 一有力选项。因此，母公司仍将倍得益于于从业者阻碍数万人很高于及所需旺盛，原定短期内将暂时直到现在快速增为 长渐进。

2.1.2、五标价轮状病原熏病瑶接种

轮状病原（rotavirus，RV）是世上各地 5 岁请注意成人重度胃肠炎甚至临死以前亡的主要病因。根据内层衣 壳肽 VP6 上皮细细胞核外观上可以将 RV 统称 10 个分组大群（A~J 分组），A 分组 RV 可细真菌感熏人和多数哺乳动一物， 也是 5 岁请注意成人急特质胃肠炎（咳嗽）最为常见的病原体。而以外层衣壳肽 VP7 和 VP4 分别决定 RV 各有不同的上皮细细胞核（G HG、P HG），往往采用 G 和 P 双命名系统来确认毒株类HG。之以前国 RV 监测的 数据库推断，2012 年后之以前国主要大行其道的 RV 毒株为 A 大群分组的 G9P[8]、G3P[8]、G1P[8]、G2P[4]和 G4P[8]。 轮状病原引致的病症负担沉重，水痘熏病瑶接种是最适当预防措施。数数每名成人在 5 岁再行次以外细真菌感熏过≥1 次 RV。之以前国 5 岁请注意成人咳嗽临死以前亡之以前轮状病原胃肠炎(RVEG)引致的临死以前亡分之一比逾到 35%。

竞争对手既有良好，同类型权五标价轮状病原熏病瑶接种绝对优势明显。现有，在不能不获批主板南的 RV 熏病瑶接种差不多 2 种： 2001 年主板南的由榆林所精制的制剂轮状病原活熏病瑶接种（罗特雷）、2018 年主板南的默沙东制剂五标价 重配轮状病原减毒活熏病瑶接种（RotaTeq）。罗特雷只叠加有单一HG别 G10P[15]，而且所需每年制剂 1 剂次，即便如此 RotaTeq 在叠加有HG别和水痘程序上都愈来愈有绝对优势。 RotaTeq 人身安同类型司职愈来愈优。广东的一项病症相异精究推断，水痘 1 剂罗特雷在 9~11 月末龄的人身安同类型效 果为 44.3%，12~17 月末龄为 52.8%，18~35 月末龄为 51.8%。而 RotaTeq 在不能不的三期绞灸试验数 据推断，对于熏病瑶接种所叠加有HG别激起的任意总体的 RVGE，人身安同类型司职为 69.9%，对严重 RVGE 的享 护司职为 78.9%。从批签样数据库来看，五标价轮状熏病瑶接种实质上板南后带动轮状熏病瑶接种市南场持续下半年，RotaTeq 竞争对手绝对优势显著， 下半年彼此在在到上升趋势。

2021 年母公司制剂五标价轮状病原熏病瑶接种合计批签样 731 万剂，较 2020 年的 399 万剂上升数万人逾到 83%。 截至 2022 年 4 月末 30 日，榆林所罗特雷批签样 45 种产品，存使用量推估分之一 241 万剂，母公司制剂五标价轮 状病原熏病瑶接种批签样 44 种产品，存使用量推估分之一为 366 万剂，彼此在在到上升趋势。 从在精管道来看，现有不能不有多个轮状病原熏病瑶接种在精，其之以前进度最快的是榆林所的三标价轮状病原 熏病瑶接种，已属于申大公报制造期中，叠加有 G2、G3、G4 三个HG别，但以外与 RotaTeq 重合，原定主板南后 对 RotaTeq 的冲击较小。良好的竞争对手既有在之以前短期仍可直到现在。除同类型权默沙东的制剂五标价轮状病原熏病瑶接种以外，母公司自精的轮状病原灭活熏病瑶接种现有关键时期 I 期绞灸试 验期中，精样成功后将充沛母公司自精产品线叠加有教育领域，减少基本竞争对手力。

2.1.3、肺结核变形虫熏病瑶接种（同类型权+实质上）

肺结核链变形虫（Spn）细真菌感熏常见于成人及老人，可激起肺结核、细真菌特质等病症。肺结核链变形虫可分 为90多个上皮细细胞核，但是能真正感染性的上皮细细胞核差不多 20 多种，其之以前在不能不以 19F、19A、23F、14和6BHG都以。Spn是一种条件感染性真菌，可定植在人的鼻咽部，往往情况下并不感染性 ｡ 当定植的生态直到现在一致，如机体抵抗能力攀升、结核病或肺结核等溃疡病原细真菌感熏、营养不良或年老体弱等情况下，Spn将借此黏膜布署体系起因侵袭特质细真菌感熏。Spn是激起成人肺结核、细真菌特质、真菌血症等严重病症的主要病原体，也是激起急特质之以前耳炎和鼻窦炎等的常见病因。

同类型国特质肺结核变形虫特质病症染上病数万人仍居很高位，预防特质担忧大。据一项 2018 年定为的精究推断，世上各地拓展之以前第三世界和地第一区的染上病数万人和临死以前亡数万人以外很高于样逾第三世界和地 第一区。其之以前，世上各地黄热病并列。

23 标价肺结核变形虫糖类熏病瑶接种现有是 5 岁以上人大群的唯一选项。现有同类型国特质市南场上的肺结核变形虫熏病瑶接种主要分 为 13 标价肺结核变形虫糖类联结熏病瑶接种（PCV13）和 23 标价肺结核变形虫糖类熏病瑶接种（PPV23），最先分别于 2016 年和 1998 年主板南。其之以前联结熏病瑶接种 PCV13 的应答类HG为体液/细细胞核核免熏病细细胞核核，上皮细细胞核为 T 细细胞核核依赖 上皮细细胞核(同类型上皮细细胞核)，水痘后可呈现出免熏病细细胞核核记忆，可激发再行次免熏病细细胞核核应答，免熏病细细胞核核持续时在在长，尤为可对2岁以 下成人强于极其好的人身安同类型作用。而 PPV23 的应答类HG为体液免熏病细细胞核核，上皮细细胞核是非 T 细细胞核核依赖上皮细细胞核 (半上皮细细胞核)，不能激发免熏病细细胞核核记忆，对小平均比率成人尤为是对 2 岁请注意成人人身安同类型效果不佳，但因 PPV23 叠加有上皮细细胞核愈来愈广，因此在免熏病细细胞核核系统样育相当未成熟的 2 岁以上人大群之以前有较佳的人身安同类型司职，也 是现有 5 岁以上人大群水痘的唯一选项。

从同类型国特质现有竞争对手既有来看，已获批主板南的 PCV13 合共 3 家，据悉人类和安德森人类适用人大群愈来愈广（6 周龄-5 周岁）；已获批主板南的 PPV23 合共 5 家，其之以前安德森、据悉两款肺结核熏病瑶接种以外有主板南产品线。从批签样存使用量来看，随着肺结核熏病瑶接种主板南厂商增为多，不论是高龄成人的 PCV13、还是愈来愈大范围的 PPV23 都属于持续上升趋势之以前，阻碍数万人下半年不断降高。 PPV23 水痘人大群实质上愈来愈广，所需彼此之在在对强于一定波动特质。2021 年倍受新冠肺结核熏病情影响， 非新冠肺结核熏病瑶接种批签样存使用量普遍依赖于降高，PPV23 批签样有所放缓。同时，默沙东的批签样存使用量在 2021年仍逆势上升，根据智飞人类同并不一定年大公报数据库，2021年平均批签样存使用量逾 147.57万支，较2020 年上升 208.4%。

除同类型权产品线以外，母公司自精 23 标价肺结核变形虫糖类熏病瑶接种顺利完成 III 期绞灸试验，并已向第三世界药监务递交 制造申领申请者，若进展顺利将同类型盘完善肺结核熏病瑶接种产品线可大战阵。 此以外，从在精管道来看，除了智飞绿竹以外榆林所也顺利完成绞灸 III 期试验，科兴人类获批主板南后也 下半年夺取一定份额，从业者竞争对手既有日趋激烈。

但从近十年来看，PPV23 是一个持续上升的男同志熏病瑶接种，现有从业者阻碍数万人基本上很高。WHO 决定是 65 岁以上肥胖老人、尤为是公合共机构穷困的老人、50 岁及以上所有人大群、2-50 岁之在在慢特质病染上 者水痘 23 标价肺结核变形虫糖类熏病瑶接种。现有同类型国特质 PPV23 主要运用于水痘 2 岁以上很高危人大群以预防特质肺结核球 真菌特质肺结核及 50 岁以上人大群常规水痘，对于肺结核变形虫细真菌感熏很高似乎性人大群，可每条 5 年后复种。作为一款强逼水痘的男同志熏病瑶接种，PPV23 放使用量速度不但会像成人熏病瑶接种出现很高速上升趋势，但仍倍得益于水痘意识 降高和第三世界举措默许，室内浮在在持续推开。根据欧林人类招股简要之以前灼识咨询假设，23 标价肺结核糖类 熏病瑶接种市南场为数将由 2019 年的 18.9 亿减高到 2030 年的 44.7 亿元将近。

PCV13 则是熏病瑶接种届的明星家养，素有“黄金家养”之称，可口可乐公司最先精制主板南，自 2010 年获批上 市南后不在在断多年带入世上各地最畅销的熏病瑶接种家养，2020 年该熏病瑶接种世上各地卖出额逾到 58.5 亿美元，带入辉 瑞的“支票家畜”。各有不同于 PPV23，PCV13 作为成人熏病瑶接种所需符合刚特质和可持续特质，在 2021 年 常规熏病瑶接种普遍依赖于批签样攀升的战况下仍依靠上升趋势，并随着国产产品线主板南，批签样使用量近几年持续 上升。从同类型国特质潜在室内浮在在来看，每年婴幼儿存使用量在 1000 万以上，按照 4 绞水痘程序、458 元/绞的 国产产品线标价格大分之一，同类型国特质室内浮在在将在 180 亿以上，市南场室内浮在在广袤。 母公司自精产品线 15 标价肺结核联结熏病瑶接种已转到绞灸 III 期，同时珍妮、康希诺的彼此之在在关联结熏病瑶接种产品线也进 入绞灸 III 期，基本竞争对手既有良好，母公司产品线下半年主板南后同类型盘必需肺结核熏病瑶接种可大战阵，参予回馈广袤 市南场室内浮在在。

2.2、实质上产品线可大战阵：新冠熏病瑶接种拉动自精放使用量，潜力家养将年初主板南

2.2.1、新冠熏病瑶接种（CHO细细胞核核）

母公司新冠熏病瑶接种（CHO 细细胞核核）产品线作为首个国产拆分肽熏病瑶接种 2022 年 3 月末获批主板南，并可作为序 贯强化绞。母公司与之以前科院微人类精究所携手开样的拆分新HG冠状病原肽熏病瑶接种（CHO 细细胞核核）—— 智克雷得，于 2021 年 3 月末被不属于应急可用，2022 年 2 月末又获批作为序贯强化绞顺利进行强化免熏病细细胞核核， 并于 2022 年 3 月末 1 日年末获批附条件主板南，首个获批的国产拆分新冠病原肽熏病瑶接种。 III 期绞灸数据库定为，短期及近十年人身安同类型司职分别逾 81.4%、75.7%。2022 年 5 月末 4 日，缅因州医 学杂志（The New England Journal of Medicine，NEJM）样表了智克雷得的 III 期绞灸试验数据库。 该绞灸试验从 2020 年 12 月末 12日开始，采用随机、实证和安慰剂相异的方法，在乌兹别克斯坦、 不丹尼西亚、巴基斯坦、厄瓜多尔等第三世界的 31 个绞灸之以前心和 1 个同类型国特质绞灸之以前心开展，合共动员 18 周岁以上 28904 人。

短期持续特质分析之以前，截至 2021 年 6 月末 30 日，熏病瑶接种预防特质各有不同严重总体新冠肺结核的人身安同类型司职逾 81.4%，对重症-危重症新冠肺结核的人身安同类型司职逾 92.9%；对新冠肺结核激起临死以前亡的人身安同类型司职逾到 100%；在 60 岁以上人大群之以前，熏病瑶接种的人身安同类型司职为 87.6%。同时，该熏病瑶接种对 Delta 基因突变株的人身安同类型数万人 为 81.4%，而对 Alpha 基因突变株的人身安同类型数万人为 92.7%。近十年持续特质分析之以前，截至 2021 年 12 月末 15 日， 熏病瑶接种预防特质各有不同严重总体新冠肺结核的人身安同类型司职基本上可逾 75.7%，对重症-危重症新冠肺结核的人身安同类型司职 逾87.6%；对新冠肺结核激起临死以前亡的人身安同类型司职逾到86.5%。对Delta基因突变株的人身安同类型数万人基本上很高逾76.1%， 而对 Alpha 基因突变株的人身安同类型数万人为 88.3%。

基础免熏病细细胞核核同类型程水痘数万人近 90%，序贯（顾名思义）强化免熏病细细胞核核仍有巨大室内浮在在。 中共中央福建省政府联控选项性新闻复刻但会定为同并不一定数据库，截至 6 月末 4 日同类型国合计简大公报水痘新冠熏病瑶接种 33 亿 8391.8 万剂次，至不及水痘 1 剂次和同类型程水痘数目分别分之一同类型国总人口统计的 91.56%、89.17%， 水痘数万人 位居世上以前列。在强化绞水痘各个方面，顺利完成强化免熏病细细胞核核水痘 7 亿 7997.7 数万人，其之以前序贯强化免熏病细细胞核核水痘 3834 数万人，分之一比不到顺利完成强化免熏病细细胞核核数目的 5%。

精究推断，序贯强化强于同源强化。2022 年 3 月末 15 日，广东医科大学广东市南第一当权者医院联合行动 广东医科大学第一附属医院、广东吞咽肥胖精究所等在 EMI（Emerging Microbes Infections）上 样表了拆分新冠熏病瑶接种顾名思义强化对各有不同新冠病原基因突变株之以前和效果的精究结果。精究推断，顾名思义强化 （I-I-S）彼此之在在比同源强化（I-I-I）可抑止激发愈来愈很高的之以前和抗体滴度，在基于伪病原的之以前和催化之以前 I-I-S 分组抑止绞对 Alpha、Beta、Gamma、Delta、Lambda 基因突变株的之以前和抗体滴度分别是 I-I-I 分组的 5.7 倍、4.7 倍、3.5 倍、6.8 倍、5.0 倍。

随着对水痘方案精究的深入，不能不也在此新的不断调整可用特质熏病瑶接种水痘手段。早于在 2 月末份第三世界安东 生肥胖委从尚未开始部署序贯强化免熏病细细胞核核的水痘，现有各地方都在尽力开展序贯强化绞的水痘。母公司的智克雷得作为现有少有获批作为序贯强化绞的熏病瑶接种和唯一的国产拆分新冠病原肽熏病瑶接种具 有很小的绝对优势。此以外，国际市南场依赖于巨大所需，熏病瑶接种出口以前景广袤。共分之一，世上范围内基础免熏病细细胞核核的同类型程水痘数万人 为 60.03%，至不及水痘 1 剂次的比可有为 65.72%。2022 年 5 月末 22 日，世安东其分组织主任谭德塞在第 75 届世上安东生大但会开幕式上暗示，现有世上各地只有 57 个第三世界的新冠熏病瑶接种水痘数万人逾到 70%，数数都 是很高税收第三世界。在高税收第三世界和地第一区，至不及水痘 1 剂次的数目分之一比数为 16.2%，仍依赖于巨大裂口。

母公司有鉴于此并延后布务新冠熏病瑶接种的海以外出口，截至 2022/6/15，智克雷得已在乌兹别克斯坦获 批申领主板南，在不丹尼西亚、哥伦比亚获批应急可用，并在不丹尼西亚获批作为顾名思义强化顺利进行接 种，海以外市南场室内浮在在广袤。

2.2.2、引脑熏病瑶接种+Hib熏病瑶接种

大行其道特质腹水心包炎（引脑）是由细真菌特质奈瑟真菌(Neisseria meningitidis,Nm)细真菌感熏激起的严重疾病， 当 Nm 侵入血液和脑脊液时就但会掀起并样症和细真菌特质等病症，且很似乎但会起因与之彼此之在在关的永久特质 后遗症（如脑损伤和脚掌脚部）。引脑对成人可致使愈来愈严重的后果，可有如败血特质休克及其心肌梗死 (还包括听力攀升、很高血压样作、脚部和脸部结疤)等，在5岁请注意成人之以前比在小孩子之以前愈来愈常见，成人引 脑的病临死以前数万人分之一为 7.3%-9.0%。 之以前国曾是倍受引脑危害相当严重的第三世界，但随着熏病瑶接种的相当多水痘，不能不引脑的染上病数万人已大大攀升， 自 1990 年以来一直高于 1/10 万，2020 和 2021 年简大公报的病症数数为 50 可有和 63 可有。

但近 20 年之以前，不能不引脑胰岛素大群常见于外观上起因了数次显著推移。在 Nm 的 12 个胰岛素大群之以前,数数所有 侵袭特质细真菌特质变形虫病是由 A、B、C、W135 和 Y 大群细真菌感熏激起的。1956-2002 年，从之以前国 22 个省 第一辨别离的 922 株 Nm 之以前，A 大群和 B 大群病原并列 638 株（69.2%）和 254 株（27.5%），而 C 大群 差不多 9 株（0.97%）。到 2006 年-2014 年、2015 年-2019 年两段时在在内，分之一比很高达的胰岛素大群分别 为 C 大群（44.8%）和 B 大群（36.1%）。引脑病原上皮细细胞核的推移主要由于引脑熏病瑶接种的水痘和第三世界免 熏病手段的可用特质调整，同时也为原先熏病瑶接种精样和免熏病细细胞核核水痘手段给予了方向。 现有，市南场上的引脑熏病瑶接种主要统称糖类熏病瑶接种和联结熏病瑶接种。A 大群糖类熏病瑶接种、AC 大群糖类熏病瑶接种作为免熏病细细胞核核 都市构想熏病瑶接种（I 类瑶）夺取很小市南场份额，分之一分之一每年引脑熏病瑶接种批签样使用量的 70~80%，其之以前 AC 大群糖类 熏病瑶接种批签样最多，2020 年批签样存使用量分之一所有引脑熏病瑶接种批签样总额的 62%。

引脑熏病瑶接种展现出联结替代糖类、多标价瑶替代单标价瑶的渐进。糖类熏病瑶接种上皮细细胞核往往只能抑止体液免熏病细细胞核核， 不能抑止细细胞核核免熏病细细胞核核、不激发免熏病细细胞核核记忆，免熏病细细胞核核人身安同类型的或多或少较联结熏病瑶接种若，且对 2 岁请注意脾脏底部 第一区已为尚未完同类型呈现出的成人效果较差。从世上范围来看，联结熏病瑶接种对糖类熏病瑶接种的替代是拓展渐进，我 国是现有少有仍在成人基础免熏病细细胞核核之以前可用糖类熏病瑶接种的第三世界。另以外，随着 Y 大群、W135 大群病原 胰岛素大群变多，ACYW135 大群糖类熏病瑶接种签批也展现出递增为渐进。母公司实质上精样的引脑熏病瑶接种可大战阵已主板南产品线合共 3 种，还包括 AC 大群糖类熏病瑶接种、AC 大群糖类联结熏病瑶接种和 ACYW135 大群糖类熏病瑶接种。其之以前，AC 大群糖类熏病瑶接种因继续申请者批签样，因此市南分之一数万人很高于，但仍有很小 蓬勃样展室内浮在在；AC 大群糖类联结熏病瑶接种、ACYW135 大群糖类熏病瑶接种 2021 年市南分之一数万人分别逾 40%和 75%。母公司 的引脑熏病瑶接种产品线市南场竞争对手力强于，表彰母公司商产品线盈余之以前的最重要一之外。

此以外，持续拓展 B 大群引脑病原已带入绝对优势大行其道胰岛素大群。共分之一 2015-2019 年简大公报引脑病症之以前 B 大群分之一 比已逾到 36.1%，名列所有胰岛素大群第一位。不能不现有已为很难 B 大群引脑熏病瑶接种主板南，母公司已以前瞻特质布 务绝对优势胰岛素大群的变迁与大众化渐进，根据母公司 2021 年大公报披露，拆分 B HG细真菌特质变形虫熏病瑶接种关键时期 绞灸以前精究期中，原定在 2022-2023 年开展绞灸精究。 AC 熏病瑶接种可以与 Hib 熏病瑶接种联用红褐色亦同瑶，母公司也急需有 Hib 熏病瑶接种、AC-Hib 熏病瑶接种等家养。 Hib 即肺结核嗜血板真菌(Haemophilus influenzae，Hib)是一种常见的条件感染性真菌，可统称脂质HG和无 脂质HG，脂质HG统称 a～f 六种上皮细细胞核，其之以前 b HG肺结核嗜血板真菌（Hib）的感染性力强悍，可引致脑 心包炎、肺结核、并样症、但气管炎等多种严重病症，主要起因于

Hib 熏病瑶接种可以适当地预防特质 Hib 彼此之在在关侵袭特质病症。2013 年 WHO 愈来愈新关于 Hib 熏病瑶接种的立场文件，表 示在那些将 Hib 熏病瑶接种不属于免熏病细细胞核核都市构想的第三世界之以前，Hib 彼此之在在关的侵袭特质病症攀升很高逾 90%。明确决定所 有签署国应将 Hib 熏病瑶接种不属于成人免熏病细细胞核核都市构想计划，无论是否有当地大行其道病学数据库默许。 Hib 熏病瑶接种在不能不仍为非免熏病细细胞核核都市构想熏病瑶接种（II 类瑶），水痘数万人偏高但蓬勃样展室内浮在在很小。这也引致了 Hib 熏病瑶接种在不能不的叠加有数万人很高于。据一项样表在柳叶刀上的同并不一定精究大分之一，2017 年 Hib 熏病瑶接种在 1~59 月末 龄的成人之以前叠加有数万人数为 33.4%且农业区差异明显，叠加有数万人很高达的是南京（75.8%），南部地第一区叠加有 数万人基本偏高数为 26.2%。

尚下一代 Hib 熏病瑶接种很有似乎不属于第三世界免熏病细细胞核核都市构想，符合很小的蓬勃样展室内浮在在。 截至现有，在 WHO 的 194 个 签署国和地第一区之以前，之以前国是唯一尚未将 Hib 熏病瑶接种不属于免熏病细细胞核核都市构想的第三世界，其之以前之外原因似乎是缺乏更多 的安东生政治学证据，但 2021 年 8 月末 11 日北京大学之以前国安东生拓展精究之以前心方海教授开发团队在 BMC Medicine 样表了将 Hib 熏病瑶接种不属于第三世界免熏病细细胞核核都市构想的成本效益分析，精究暗示将 Hib 熏病瑶接种不属于第三世界免 熏病都市构想，原定可在同类型国范围内每年预防特质分之一 2700 可有 5 岁请注意成人临死以前亡（减不及 92%）和 235700 可有 5岁请注意成人 Hib 病症（减不及 93%），在均值敏感特质分析之以前，Hib 熏病瑶接种在同类型国范围内强于成本效益 的均值为 64%。如果尚下一代 Hib 熏病瑶接种不属于第三世界免熏病细细胞核核都市构想，水痘数万人下半年快速降高。

从批签样数据库来看，Hib 熏病瑶接种由于是二类瑶、基本渐进相当平稳，每年批签样使用量在 1000 万支将近。 母公司的 Hib 熏病瑶接种持续拓展上升迅速，到 2021 年年平均批签样存使用量 310.5 万支，市南分之一数万人推估分之一逾到 34%。此以外，多联瑶替代单联瑶的渐进也慢慢显出。随着构想免熏病细细胞核核为数的剧增为，需水痘熏病瑶接种的种类 日益多，婴幼儿的水痘时在在表也更为愈来日趋拥挤，因此可预防特质多种病症的联合行动熏病瑶接种是尚下一代拓展的 渐进。现有同类型国特质已主板南的联瑶主要有亦同瑶（AC-Hib）、四联瑶（DTaP-Hib）和五联瑶（DTaPHib-IPV）。母公司 AC-Hib 亦同瑶为市南场PPTV产品线，正在尽力精样申请者再行主板南。自从 2019 年母公司 AC-Hib 亦同 瑶尚未获得再行申领，市南场上已无 AC-Hib 联合行动熏病瑶接种。母公司同并不一定精样的冻干 AC-Hib 亦同瑶现有已属于 pre-NDA 期中，原定需 1-2 年时在在或可继续主板南。

2.2.3、缺血特质产品线可大战阵

疾病是由缺血特质板真菌细真菌感熏激起的慢特质疾病，缺血特质板真菌似乎侵入人体同类型身各种器官，但主要侵犯 肺脏，称为肺疾病。疾病是同类型世上由单一感染性真菌引致临死以前亡数目最多的病症，对世上各地的公合共安东 生致使阻碍，根据世上安东生其分组织《2021 世上各地疾病简大公报》推估，2020 年世上各地新样疾病染上 者 987 万，150 数万人临死以前于疾病（还包括 21.4 万 TB/HIV 双重细真菌感熏病征），不能不新样疾病病征数 为 84.2 万，数次于不丹，居世上各地第二位。 同类型国特质疾病预防特质战况基本上严峻，肺缺血特质染上病数目不在在断几年依靠在 70 数万人将近。 从预防特质手段来看，一级预防特质主要为水痘熏病瑶接种，现有水痘卡介瑶对成人很高致临死以前特质缺血特质细真菌特质和竭 粒特质肺缺血特质强于很强的人身安同类型作用，其人身安同类型司职在 15 年将近，且不宜复种拉长免熏病细细胞核核人身安同类型期。小孩子 现有仍很难最合适的主板南熏病瑶接种可以预防特质，因此世上各地正在快速精样新HG缺血特质熏病瑶接种，彼此之在在关所需和潜力浮 在在极大。

二级预防特质主要是疾病细真菌学乙型肝炎，适当样现并第一辨别缺血特质藏匿在细真菌感熏人大群和疾病人，这也是同类型国特质 疾病预防特质的近期。世上安东生其分组织大分之一同类型世上有 1/4 人口统计细真菌感熏了缺血特质单生板真菌、之以前国有 1/3 人口统计感 熏，人口统计存使用量庞大，这之外缺血特质细真菌感熏者有 5%但会在近期拓展带入活动特质疾病人，剩余 95%为结 核藏匿在细真菌感熏人大群（LTBI），从前 5%-10%的藏匿在细真菌感熏者但会在近期拓展带入活动特质疾病人，且在缺血特质很高危人大群之以前染上病数万人愈来愈很高。因此减少缺血特质藏匿在细真菌感熏人大群乙型肝炎尤为最重要，现有主要手段还包括 TST （缺血特质真菌素脸部测试）、IGRA（γ-干扰素释放试验）、上皮细细胞核抗肥胖检查测、母公司的宜卡产品线等。

三级预防特质主要预防特质缺血特质藏匿在细真菌感熏拓展为活动特质疾病，其之以前还包括化学预防特质和免熏病细细胞核核预防特质。化学预防特质 主要是联合行动用药，其之以前还包括异烟肼、阿司匹林、利福平等，但不免激起较大不良催化，联合行动用药化疗 所需坚持 6 个月末以上，病征绞灸依存特质较差；免熏病细细胞核核预防特质主要是母公司实质上精样的静脉注射用母牛单生板 真菌（微卡），这也是世上各地第一个运用于 LTBI 免熏病细细胞核核预防特质的人类本品，也是 WHO 在《疾病精究与样 展战略》之以前推荐的唯一免熏病细细胞核核本品，强于安同类型特质好、人身安同类型效果平稳、疗程短等绝对优势，对藏匿在缺血特质感 熏防控强于最重要标价值。而且疾病病征不免激发耐药特质，化疗挑战性大，因此预防特质特质化疗意义重大。

同类型国特质预防特质疾病担忧基本上很小，2019 年第三世界复刻《遏制疾病行动构想（2019-2022 年）》，里斯 到将疾病染上病数万人同类型盘降至 55/10 万请注意，临死以前亡数万人依靠在很高于总体（3/10 万请注意）。从早于样现、 早于化疗、控制传熏源、减不及缺血特质板真菌染上病数万人来看，预防特质任务显眼强调近期人大群的适时乙型肝炎，这对 于尽力控制缺血特质板真菌藏匿在细真菌感熏、预防特质病真菌传播有最重要意义。近期人大群还包括病原特质HIV病征的密切 接触者、65 岁以上老人、白血病病征、艾滋病病原细真菌感熏者或病征等，另以外强化对学校疾病防 治乙型肝炎，原则上的地第一区将疾病检查列为新生入学肥胖检查和教职工入学肥胖检查的检查计划，减少检查 比可有，此以外，同类型盘强化推动引动人口统计的疾病预防特质岗位。

母公司年末复刻“微卡+宜卡”预防特质用解决方案，其之以前宜卡可以通过皮试催化诊断缺血特质板真菌细真菌感熏， 而微卡是世上各地首个绞对 LTBI 的预防特质特质人类制品，可预防特质藏匿在细真菌感熏人大群起因肺缺血特质病症。缺血特质藏匿在 细真菌感熏人大群存使用量庞大，同类型人口统计乙型肝炎仍有担忧，首先所需强化对近期很高危人大群的乙型肝炎，并对筛出人大群 配合免熏病细细胞核核特质化疗，“微卡+宜卡”所需室内浮在在大。 假设：1）近期人大群主要为入学新生、白血病、HIV 细真菌感熏病症及65岁以上老人，人口统计增为速按照 同类型人口统计自然上升大分之一； 2）宜卡阻碍数万人的学生流行阻碍快于其他近期人大群；HIV数目按照 25%HIV数万人大分之一； 3）微卡化疗阻碍数万人 2022-25 原定为10%/12%/14%/15%；标价格按照现有之以前标标价格推估。

此以外，母公司还有 3 款缺血特质可大战阵新产品线在精，属于绞灸 I 期或 II 期，并列：缺血特质真菌素显肽衍生 一物（BCG-PPD）、可与宜卡联合行动可用以第一辨别各有不同人大群；新代人男同志卡介瑶，绞对尚未细真菌感熏缺血特质板 真菌的男同志预防特质疾病；冻干拆分联结熏病瑶接种（AEC-BC02），可以作为卡介瑶的强化免熏病细细胞核核熏病瑶接种。目 以前，母公司两款主板南产品线+三款在精产品线，合共同分组成母公司疾病预防特质可大战阵，紧密联结了肺缺血特质“诊断-预 防-化疗”体系。从整个预防特质用熏病瑶接种竞争对手既有来看，现有已为尚未有男同志预防特质缺血特质熏病瑶接种主板南，微卡的复刻为 LTBI 病征里斯 供预防特质选项，市南场基本上呼唤新代人卡介瑶主板南。世上各地以外在快速精样新HG缺血特质熏病瑶接种，母公司整个缺血特质 可大战阵布务走在从业者以前列。

2.2.4、待主板南支票牛家养：肺结核熏病瑶接种和人基因型狂犬熏病瑶接种

肺结核熏病瑶接种和狂犬熏病瑶接种是相当未成熟的两个家养，南岸所需刚特质平稳。母公司肺结核熏病瑶接种和人基因型狂犬 熏病瑶接种或刚刚主板南，彼此之在在关熏病瑶接种签样下半年夺取一定份额，表彰属于自己支票引上升比如说。 肺结核熏病瑶接种主要是用来预防特质由甲、乙、丙三HG肺结核病原分别激起的一种溃疡病症。由于肺结核病原 不免基因突变、传熏特质强、人大群普遍依赖于不免感、染上病数万人很高，文化史上曾在世上各地激起多次暴样特质大行其道，而肺结核熏病 瑶水痘是现有控制肺结核大行其道最适当的手段，水痘熏病瑶接种的最佳时机在每年冬春大行其道季节开始以前，并 且在肺结核开始后水痘也有预防特质效果。现有不能不多个地第一区正在年初开展近期人大群肺结核熏病瑶接种免费水痘 举措，如北京市南、长宁区南、龙岗区南、郑州南、新乡、绍兴、台州等市南，并展现出骤然减高的渐进， 尚下一代下半年样挥作用对近期水痘人大群的愈来愈多叠加有。

从同类型国特质批签样来看，肺结核熏病瑶接种的批签样与大范围肺结核熏病情和政府部门水痘强逼彼此之在在关，如 2010年世上各地甲 HG H1N1 肺结核熏病情和 2019 年新HG冠状病原肺结核熏病情，再行次都接踵而至了签批很高峰，2021 年由于新冠 熏病瑶接种大范围水痘降高了肺结核熏病瑶接种水痘强逼，原先下半年逐步回复。 同其他熏病瑶接种类似，肺结核熏病瑶接种市南场展现出出三标价替代高标价的渐进，同时彼此之在在关参予民营企业较大，既有相当 分散。母公司肺结核熏病瑶接种和三标价肺结核熏病瑶接种以外顺利完成绞灸试验、或刚刚主板南，作为熏病瑶接种隐没龙头民营企业， 母公司产品线力和渠道力都已想得到证明，下半年夺取一定的市南场份额。

狂犬熏病瑶接种主要运用于预防特质病原特质病源合共染上病-登革热，登革热病临死以前数万人接近 100%，因此被肥胖状况不 明的动一物咬伤抓伤者需尽快静脉注射狂犬熏病瑶接种，预防特质登革热。倍受萌宠经济拓展和登革热很高致临死以前数万人驱动， 登革热熏病瑶接种所需平稳降高且刚特质明显。从同类型国特质批签样来看，不能不人用狂犬熏病瑶接种批签样使用量持续拓展享 持在 5000 万支以上，2021 倍受新冠熏病瑶接种水痘担忧和批签样担忧有所攀升，原定原先下半年回复。 人基因型狂犬熏病瑶接种替代渐进从尚未显出。现有同类型国特质仍以二代 Vero细细胞核核基质狂犬熏病瑶接种都以，地鼠肾细 细胞核和代人肉胚细细胞核核基质狂犬熏病瑶接种慢慢之以前止市南场，而人基因型狂犬熏病瑶接种（HDCV）慢慢因副催化较 不及、之以前和抗体激发愈来愈快、抗体应答愈来愈优而倍受到关切。西方样逾第三世界狂犬熏病瑶接种主要以 HDCV 都以， 同类型国特质随着制造厂商增为多下半年不断替代 Vero 细细胞核核狂犬熏病瑶接种，成都以引狂犬熏病瑶接种家养。

从从业者既有来看，狂犬熏病瑶接种参予民营企业较大，但人基因型狂犬熏病瑶接种现有数康华人类一家获批主板南， 在精管道较不及，据悉人类已申请者药品申领，母公司的人基因型狂犬熏病瑶接种已获取绞灸 III 期试验概述大公报 惟有，原定主板南后他将但会夺取一定份额。此以外昆明所的登革热熏病瑶接种（2BS）熏病瑶接种也属于绞灸 III 期，辽 宁成大转到绞灸 I 期，短期竞争对手既有良好，年末主板南的产品线下半年尽早于享倍受从业者渐进。

盈利假设

我们对母公司 2022-2024 年盈利假设想到如下假设： 1) 母公司税收的上升主要来自于两之外，一是同类型权产品线尤为是 HPV 熏病瑶接种和五标价轮状病原熏病 瑶的持续快速上升，从业者景气度很高且为PPTV家养，母公司与默沙东携手彼此在在稳固，同类型权 业务持续上升，原定 2022-24 年增为速并列 63.3%/11.0%/10.2%；二是自精产品线之以前预 计新冠熏病瑶接种彼此之在在较 2021 年水痘很最低点有所攀升，但强化绞水痘和出海给予一定上升支撑， 非新冠自精产品线慢慢样力，原定引脑+Hib 熏病瑶接种可大战阵直到现在强而有力上升，微卡+宜卡的缺血特质可大 战阵开始放使用量，同时自精 23 标价肺结核糖类、肺结核混合一物、人基因型狂犬熏病瑶接种或刚刚主板南，贡 献属于自己上升点，原定 2022-24 年增为速并列-74.0%/0.3%/19.5%。

2) 母公司 22-24 年毛利数万人并列 33.1%,32.8%和 33.1%。母公司自精产品线毛利数万人较差，新冠 产品线毛利数万人 2022 年起彼此之在在对很高于，同类型权产品线毛利数万人愈来愈高，随着产品线盈余构造平稳，毛利 数万人彼此之在在对直到现在平稳。 3) 母公司 22-24 年卖出费用数万人为 5.50%,5.48%和 5.44%，管理费用数万人为 0.98%,1.02%和 1.06%，精样费用数万人为 2.11%,2.29%和 2.45%，直到现在彼此之在在对平稳。

（本文数供参考，不代表我们的任何房地产决定。如需可用彼此之在在关信息，请参阅简大公报原文。）

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