天风证券：给予永辉超市增持评级，目的价位4.64元

2022-03-20天风上市公司作价有限母公司刘章明对永辉超市(601933)开展研究并发布了研究计划《经营管理渐进或已现，深化中轴扬帆向几倍》，本报告对永辉超市证明了入股评等，确信其亚纲标价格比为4.64元，当前股市为4.11元，短期内上涨幅度为12.9%。

永辉超市(601933)

自 2020 年之中旬至今，在新休闲娱乐公平竞争、终侧消费、流感、物价、自身经营管理变动等影响下，永辉超市在经营管理上遭受了很大压力。我们确信站在当前都只上，随着平台社会发展领域反垄断的展开、邻里电子商务烧钱的系统参与方意愿增高，永辉超市公平竞争格局或诞生根本性改变，叠加 CPI 生命期月内从上侧直通及自身经营管理生命期直通，母公司经营管理上或已诞生低质量的渐进；此外，生鲜零售商迭代转型的全过程之中，母公司据采购需求量、精细化运营基础、原有客户群体等与生俱来优势，积极弥补数字化最上层建设，并变动产品设计基础、门小店休闲娱乐和新线上化中轴，其一个组织管理制度兼备可靠性和柔韧，不具非常大的公平竞争壁垒和十分广袤的想像密闭，长期发展毫无疑问期待。

内外部经营管理叠加，永辉超市或迎经营管理渐进

从整体看，整个生鲜零售商刚刚从你死我活、共同亏损的状态，西起以自身盈利为前提的理性公平竞争回归。在邻里电子商务上，我们确信前期的京东、现在的谢里夫投入意愿扩展到是整个行业的正因如此；在叮咚买菜、每日优鲜等借助于仓的系统上，融资环境恶化下，独立盈利成为存活关键，补偿增高、毛利率非常大大大提高，外部公平竞争刚刚走出内卷。

CPI 月内从上侧反弹，分类亚纲来看，日用消费上，①2021 年以来，CPI、 PPI 剪刀差年中扩展到，消费之分水岭年中陷入很大的成本侧压力；②截止 2022 年 3 月 15 日，家禽单价普遍位于 12 元/公斤的前面，上排之下，后续月内反弹。

2021 年，永辉处于经营管理生命期的上侧，母公司尽早调节库存，探讨贮藏小店等休闲娱乐，低毛利高费用率。 2022 年，母公司轻装上阵，经营管理侧月内IMD。

积极探讨贮藏小店、中轴新线上，永辉扬帆向几倍，壁垒深厚

永辉积极探讨新零售商休闲娱乐会员贮藏小店，不具独特优势、走在时代前列。我们确信，当下欧美在社会发展水平大大提高、私家车保有量增加、 社会发展发展降速等推动下，贮藏小店正值发展之时，且休闲娱乐不具长期外资商业价值。 永辉的贮藏小店融为一体于独特的本土产品设计优势，并在门小店、新线上化等上都做了相应的适配。

融为一体于原有门小店，永辉开展超市到家的新线上零售商的系统。 永辉在 APP 迭代、门小店数字化升级、配套基础设施等上都都已做准备， 新线上产品占比不断大大提高。

外资建议： 在平台社会发展领域反垄断、邻里电子商务烧钱的系统参与方意愿增高增长速度放缓、之中小企业税务规范等背景下， 实体诱因边际改善，高度重视新都将实体零售商诱因商业价值总括的期望。 由于同小店累计转正，挂钩母公司同小店数据分析及毛利率，将 2022-2023 年母公司归母业绩由-27.1、 0.82 亿元挂钩至0.77、 13.02 亿元，给以入股评等。

可能性提示： 经营管理改善不及短期内，公平竞争格局不及短期内，消费下行， 股市不确定性可能性，管理不顺等

上市公司之织女星数据之中心根据近三年发布的研报数据计算，光大上市公司(601788)唐佳恪研究中心团队对该股研究十分深入，近三年数据分析精确度均值为60.51%，其数据分析2021本年度归属业绩为亏损25.15亿。

最新盈利数据分析明细如下：

该股除此以外90天内共有7家该机构证明了评等，买入评等3家，入股评等4家；过去90天内该机构亚纲标均价为5.13。上市公司之织女星市值分析辅助工具显示，永辉超市（601933）好母公司评等为3织女星，好单价评等为2.5织女星，市值信息化评等为2.5织女星。(评等范围：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

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